ผลการดำเนินงานของบริษัทจดทะเบียนที่มีการออกหุ้นสามัญเพิ่มทุนโดยวัดจากอัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานต่อสินทรัพย์รวมเฉลี่ย อัตราส่วนกระแสเงินสดจากการดำเนินงานต่อสินทรัพย์รวมเฉลี่ย อัตราการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงาน กำไรสุทธิ และกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน = The operating performance of firms conducting seasoned equity offerings (SEO) in the stock exchange of Thailand (SET) measured by ebit/ average total assets operating cash flow /average total assets and growth of profit and operating cash flow.

Abstract

งานศึกษานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาผลการดาเนินงานระยะยาวของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยในกรณีที่มีการออกหุ้นสามัญเพิ่มทุน โดยเปรียบเทียบกับบริษัทเทียบเคียงที่ไม่มีการออกหุ้นสามัญเพิ่มทุน โดยการเลือกบริษัทเทียบเคียงจะใช้ประเภทของอุตสาหกรรม สินทรัพย์รวม และผลการดาเนินงาน โดยในการวัดผลการดาเนินงานของบริษัทนั้น โดยเลือกใช้ตัววัดผลการดาเนินงานจากอัตราส่วนทางการเงิน 5 อัตราส่วน เพื่อวิเคราะห์ถึงผลการดาเนินงานตั้งแต่ก่อนออกหุ้นเพิ่มทุน 3 ปี จนถึงหลังออกหุ้นเพิ่มทุน 5 ปี ผลการศึกษาพบว่า ในช่วงระยะเวลาก่อนการเพิ่มทุน 3 ปี (ปีที่ -3 ถึงปีที่ -1) และหลังการเพิ่มทุน 5 ปี (ปีที่ 1 ถึงปีที่ 5) ผลการดาเนินงานของบริษัทที่ออกหุ้นเพิ่มทุนและบริษัทที่ไม่ได้ออกหุ้นเพิ่มทุนไม่แตกต่างกันอย่างมีนัยสาคัญทางสถิติ ผลดังกล่าวตรงข้ามกับผลจากงานวิจัยในต่างประเทศที่พบว่า ผลการดาเนินงานภายหลังการเพิ่มทุนของบริษัทที่มีการออกหุ้นเพิ่มทุนแย่กว่าบริษัทเทียบเคียงที่ไม่มีการออกหุ้นเพิ่มทุน (Cai & Loughran, 1998; Hansen & Crutchley, 1990; Loughran & Ritter, 1997) แต่ผลการวิจัยดังกล่าวให้ผลที่สอดคล้องกับผลการวิจัยของนนทชัย (2554) แต่งานวิจัยนี้ได้ทาเพิ่มมาตรวัดทางบัญชีในการวัดผลการดาเนินงานของบริษัท โดยคานึงกระแสเงินสดจากการดาเนินงาน และอัตราการเติบโตของกาไรสุทธิ และยอดขายด้วย เพื่อเป็นการสนับสนุนผลการวิจัยดังกล่าวให้ถูกต้องมากยิ่งขึ้น นอกจากนี้ ยังพบอีกว่า ผลการดาเนินงานของบริษัทที่ออกหุ้นเพิ่มทุนมีแนวโน้มดีมากขึ้นอย่างรวดเร็วในปีก่อนออกหุ้นเพิ่มทุน 1 ปี แต่กลับปรับตัวแย่ลงลงอย่างรวดเร็วในปีที่เพิ่มทุน สะท้อนว่าอาจมีการตกแต่งบัญชีให้สวยงาม (window dressing) เพื่อประโยชน์ในการเพิ่มทุน และผลดังกล่าวเริ่มหายไปภายหลังการเพิ่มทุนเสร็จ คาสาคัญ: การออกหุ้นเพิ่มทุน/ ผลการดาเนินงาน/ อัตราส่วนทางการเงิน