เปรียบเทียบความแตกต่างของค่าประมาณต้นทุนส่วนของเจ้าของโดยใช้ Multi-Currency ICAPM เป็นแบบจำลองมาตรฐานเทียบกับแบบจำลอง CAPM = DIFFERENCE OF ESTIMATED COST OF EQUITY USING MULTI-CURRENCY ICAPM AS BENCHMARK MODEL COMPARED WITH CAPM.

Abstract

การศึกษาครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อทดสอบความแตกต่างของการคำนวณต้นทุนส่วนของเจ้าของ (Cost of equity) ที่ประมาณค่าได้จากแบบจำลอง Capital Asset Pricing Model (CAPM) และแบบจำลอง Five-Currency International Capital Asset Pricing Model (5C-ICAPM) โดยใช้การวิเคราะห์การถดถอยแบบ OLS ในการประมาณค่าต้นทุนส่วนของเจ้าของ และวิเคราะห์การถดถอยแบบ OLS แบบค่าความคลาดเคลื่อนมาตรฐานแบบโรบัส (Robust S.E.) เพื่อเปรียบเทียบการเปลี่ยนแปลงของต้นทุนส่วนของเจ้าของที่ประมาณค่าได้จากแต่ละแบบจำลอง โดยใช้ 5C-ICAPM เป็นแบบจำลองมาตรฐาน รวมถึงทดสอบว่าค่าประมาณต้นทุนส่วนของเจ้าที่ได้จากแบบจำลอง CAPM โดยเฉลี่ยรายอุตสาหกรรมแตกต่างจากแบบจำลอง 5C-ICAPM อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติหรือไม่ การศึกษานี้เลือกบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยจำนวน 285 บริษัท ซึ่งเริ่มซื้อขายครั้งแรกก่อนหรือภายในเดือนมกราคม พ.ศ. 2545 และยังคงมีการซื้อขายอยู่จนถึงเดือนธันวาคม พ.ศ. 2557 ผลการศึกษาพบความแตกต่างเพียงเล็กน้อยของต้นทุนส่วนของเจ้าของ ที่ประมาณค่าได้จากแต่ละแบบจำลอง โดยพบว่า ต้นทุนส่วนของเจ้าของที่ได้จากแบบจำลอง CAPM โดยเฉลี่ยทุกกลุ่มอุตสาหกรรมให้ค่าสูงกว่าแบบจำลอง 5C-ICAPM ส่งผลให้ต้นทุนส่วนของเจ้าของที่ได้สูงกว่าที่ควรจะเป็น และพบว่าการเปลี่ยนแปลงของต้นทุนส่วนของเจ้าของจากแบบจำลอง CAPM เป็นไปในแนวทางเดียวกันกับแบบจำลองมาตรฐานในทุกอุตสาหกรรม