ผลกระทบของขนาดกองทุนรวมตราสารทุนในประเทศไทยต่อผลการดำเนินงานโดยใช้ Active share = the effect of fund size on performance by active share.

Abstract

งานศึกษานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาตัววัดใหม่ของกองทุนที่มีการบริหารเชิงรุก (Active portfolio Management)โดยตัววัดที่ใช้ศึกษา Active share แสดงผลต่างระหว่างสัดส่วนการถือครองหลักทรัพย์ของกองทุนกับสัดส่วนการถือครองหลักทรัพย์ของดัชนีอ้างอิง (Benchmark) และตัววัดเดิม Tracking error ซึ่งมาตรวัดทั้งสองเน้นมิติของการวัดที่แตกต่างกัน Active share เป็นตัวแทนที่เหมาะสมสำหรับการวัดการคัดเลือกหลักทรัพย์ (Stock Selection) ของผู้จัดการกองทุนในขณะที่ Tracking error เป็นตัวแทนของความเสี่ยงของผลตอบแทนเมื่อนำมาใช้ร่วมกันทำให้เห็นภาพที่สมบูรณ์ของกองทุนที่มีการบริหารเชิงรุก Cremers and Petajisto (2009) ให้ข้อสรุปที่สำคัญว่า กองทุนที่มี Active share สูงผู้บริหารกองทุนมีความสามารถในการบริหารกองทุนให้ได้ผลตอบแทนสูงเมื่อเทียบกับ ดัชนีอ้างอิง (Outperform) อย่างมีนัยสำคัญ ในทางตรงกันข้ามกองทุนที่มี Active share ต่ำผลการดำเนินงานจะต่ำกว่า ดัชนีอ้างอิง (Underperform) นอกจากนี้พบว่า Tracking error ไม่สามารถทำนายผลการดำเนินงานของกองทุนได้ การศึกษาในงานวิจัยนี้ใช้ข้อมูลกองทุนรวมตราสารทุนที่ลงทุนในหลักทรัพย์ในประเทศไทย ช่วงระยะเวลาระหว่างปี พ.ศ. 2549 ถึง พ.ศ. 2558 เพื่อจัดกลุ่มกองทุน 3 กลุ่ม และศึกษาผลการดำเนินงานและขนาดกองทุนที่กระทบต่อผลการดำเนินงานผลการศึกษาพบว่ากองทุนลักษณะแบบ Concentrated คือ กองทุนที่มีลักษณะ Active share และ Tracking error สูง ผู้จัดการกองทุนจะเลือกหุ้นที่อยู่ในกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีความน่าสนใจ และต่างจากจากดัชนี เป็นหลักทรัพย์ที่มีการกระจายความเสี่ยงต่ำ จะมีผลการดำเนินงานสูงกว่าดัชนีอ้างอิง และกองทุน ขนาดใหญ่จะมีผลการดำเนินงานดีอย่างมีนัยสำคัญ