การศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างราคา IPO Underpricing กับปััจจัยที่เกี่ยวข้อง =RELATIONSHIP BETWEEN IPO UNDERPRICING AND THE RELATIVE DETERMINANTS.

Abstract

งานวิจัยเพื่อศึกษาปัจจัยที่มีผลกระทบต่อการตั้งราคาเสนอขายหลักทรัพย์ของบริษัทจดทะเบียน ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยและตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ (MAI) ต่อประชาชนเป็นการทั่วไปครั้งแรก (Initial Public Offering: IPO) ต่ำกว่าราคาตลาด (Underpricing) โดยรวบรวมตัวแปรจากทฤษฎีต่างๆ ที่เกี่ยวข้อง ได้แก่ ทฤษฎีความไม่สมมาตรของข้อมูล (Asymetric Information theory) ทฤษฎี Winner’s Curse ทฤษฎี Ownership and Control ทฤษฎี Bookbuilding การศึกษาใช้วิธี Ordinary Lease Square (OLS) ในการศึกษาข้อมูลบริษัทจดทะเบียนจำนวนกว่า 200 บริษัท ในช่วงระยะเวลาระหว่างปี 2550 ถึง 2559 พบอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของหุ้น IPO ในวันแรกที่เปิดให้นักลงทุนทำการซื้อขายในตลาดฯ ที่คำนวณด้วยวิธี Market-Adjusted Average2 มีค่าเฉลี่ยตั้งแต่ปี 2550 ถึง 2559 อยู่ที่ 47% แสดงถึงลักษณะของ การ Underpricing ของหุ้น IPO และเมื่อหาอัตราผลตอบแทนระยะยาวด้วยวิธีเดียวกันแต่ใช้ราคาปิดของหุ้น ที่ทำการซื้อขายวันที่ 20 ปรับด้วยความเสี่ยงของตลาดในช่วงเวลาเดียวกัน พบว่ามีลักษณะของการ Underpricing เฉลี่ยอยู่ที่ 38.42% งานวิจัยนี้พบว่าปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่อเปอร์เซ็นต์การตั้งราคาเสนอขายหลักทรัพย์แก่สาธารณชนเป็นครั้งแรกต่ำกว่ามูลค่าตลาด (IPO Underpricing) ได้แก่ สัดส่วนของหุ้น IPO ที่ออกจำหน่าย ต่อจำนวนหุ้นทั้งหมดของบริษัท (IPO Ratio) มีความสัมพันธ์เชิงบวกสอดคล้องกับทฤษฎี Ownership and Control และ อัตราผลตอบแทนต่อสินทรัพย์รวม (Return on Asset) มีความสัมพันธ์เชิงลบในขณะที่ปัจจัย สัดส่วนการจัดสรรหลักทรัพย์ให้กับผู้ลงทุนสถาบันและผู้ลงทุนรายย่อย กลับไม่ส่งผลต่อเปอร์เซ็นต์การ Underpricing อย่างมีนัยสำคัญ