การวิเคราะห์อัตราผลตอบแทนและความเสี่ยงของการลงทุนตามแบบจำลอง Black-Litterman ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย =THE ANALYSIS OF RETURN AND RISK OF BLACK-LITTERMAN MODEL IN THE STOCK EXCHANGE OF THAILAND.

Abstract

งานวิจัยนี้ศึกษาประสิทธิภาพของแบบจำลอง Black-Litterman โดยใช้มุมมองของนักลงทุนที่แตกต่างกันจาก 3 แบบจำลอง ได้แก่ ราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์, แบบจำลอง CAPM และ แบบจำลอง Fama- French Three-Factor โดยปรับสัดส่วนการลงทุน ทุกสิ้นเดือนมีนาคมของทุกปี แล้วเปรียบเทียบผลกับการจัดกลุ่มหลักทรัพย์ตามแบบจำลอง Black-Litterman ที่ไม่มีมุมมองของนักลงทุน (Value Weighted), การจัดกลุ่มหลักทรัพย์ จากข้อมูลในอดีต และ การจัดกลุ่มหลักทรัพย์ตามแนวคิดความผันผวนต่ำที่สุด (Minimum Volatility) ทั้งนี้ หลักทรัพย์ ที่ใช้ศึกษาคือหลักทรัพย์ในกลุ่มดัชนี SET50 ที่มีข้อมูลราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ในระหว่างปี พ.ศ. 2551 ถึง พ.ศ.2560 ผลการศึกษาพบว่า การจัดกลุ่มหลักทรัพย์ตามแบบจำลอง Black-Litterman จะมีค่า Sharpe มากที่สุดเมื่อใช้มุมมองจากราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ เนื่องจากสามารถคาดการณ์ผลตอบแทนได้แม่นยำมากที่สุดโดยวัดจากค่า RMSE (Root Mean Square Error) รองลงมาคือการใช้มุมมองตามแบบจำลอง CAPM และการจัดกลุ่มหลักทรัพย์ตามแบบความผันผวนต่ำที่สุด โดยได้ผลที่ใกล้เคียงกัน ถัดมาคือการจัดกลุ่มหลักทรัพย์จากข้อมูลในอดีต การจัดกลุ่มหลักทรัพย์โดยใช้มุมมองตามแบบ จำลอง Fama-French Three Factor อันดับสุดท้าย คือการจัดกลุ่มหลักทรัพย์แบบไม่มีมุมมอง หรือ ก็คือการจัดกลุ่มหลักทรัพย์ ตามมูลค่าตลาด (value weighted portfolio)