ความสัมพันธ์ระหว่างบริษัทที่มีลักษณะแบบครอบครัว และผลตอบแทน กรณีศึกษาบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย กลุ่ม SET100 =RELATIONSHIP BETWEEN FAMILY FIRMS, STOCK MARKET RETURNS IN THE STOCK EXCHANGE OF THAILAND (SET100)

Abstract

งานวิจัยนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างบริษัทที่มีลักษณะแบบครอบครัว ต่อผลตอบแทน โดยการจัดพอร์ตโฟลิโอมาตรฐาน (Portfolio-based approach) ทั้งวิธีถ่วงน้ำหนักเท่ากัน (Equally-weight) และวิธีถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าตลาด (Value-weight) ตามแบบจำลองสี่ปัจจัย (Carhart Four Factor Model) ด้วยอัตราผลตอบแทนของการสร้างพอร์ตการลงทุนในบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย กลุ่ม SET100 ระหว่างเดือนเมษายน พ.ศ.2553 ถึงเดือนมีนาคม พ.ศ.2561 ช่วงเวลา 8 ปี จำนวน 114 บริษัท โดยเก็บข้อมูลทุติยภูมิแบบอนุกรมเวลา (Time Series Data) จึงทำการทดสอบรวมกันด้วย Panel Data โดยการใช้ Random Effect Model ผลการศึกษาพบว่า ความสัมพันธ์ของบริษัทครอบครัวมีผลต่อผลตอบแทนส่วนเกินอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งพอร์ตโฟลิโอในบริษัทครอบครัว (Family) มีผลการดำเนินงานดีกว่าพอร์ตโฟลิโอในบริษัทที่ไม่ใช่ครอบครัว (Non Family) ด้วยวิธีถ่วงน้ำหนักเท่ากัน (Equally-weight) เมื่อพิจารณาความเสี่ยง พบว่า พอร์ตโฟลิโอในบริษัทครอบครัว มีความเสี่ยงสูงกว่าพอร์ตอื่น กล่าวได้ว่า ธุรกิจครอบครัวมองความยั่งยืนระยะยาวเป็นสำคัญ การที่ครอบครัวดำเนินธุรกิจจนเกิดความชำนาญจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการบริหารจัดการ ส่งผลให้มูลค่าของบริษัทเพิ่มสูงขึ้น