ความเสี่ยงต่ำที่ผิดปกติ : สำหรับพอร์ตที่จัดตามความเสี่ยงที่วัดโดยเบต้าของหมวดธุรกิจในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

Abstract

งานวิจัยนี้ศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนและความเสียง ในประเด็นทีว่าสินทรัพย์ที่มีความ เสี่ยงต่ำแต่อาจให้ผลตอบแทนโดยเฉลียสูงกว่าสินทรัพย์ทีมีความเสียงสูง โดยจําแนกความเสี่ยงตํ่ำออกเป็น ส่วนประกอบทางจุลภาคและมหภาค โดยส่วนประกอบทางจุลภาคมาจากการจัดพอร์ตของหลักทรัพยที่มีความผันผวนเมือเทียบกับตลาดต่ำ (Low-beta stocks) ส่วนประกอบทางมหภาคมาจากการจัดพอร์ตของหมวดธุรกิจทีมีความผันผวนเมือเทียบกับตลาดต่ำ (Low-beta sector) ข้อมูลทีใช้คือกลุ่มบริษัทจดทะเบียนทีอยู่ในดัชนี SET100 ระหว่างเดือน มกราคม พ.ศ. 2548 ถึงเดือนธันวาคม พ.ศ. 2562 รวมทั้งสิ้น 180 เดือน 265 บริษัทในรูปแบบจุลภาคจะวัดจากความเสียงโดยใช้ค่าเบต้า (Beta) ประกอบกับค่าความเสี่ยงรวม (ค่าส่วน เบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทน) และในรูปแบบมหภาคจะวัดจากความเสียงในระดับหมวดธุรกิจโดยใช้ค่าเบต้า (Beta) ของหมวดธุรกิจของหลักทรัพย์ในนการจัดพอร์ต โดยผลการศึกษาของทั้งสองรูปแบบนั้นแสดงผลทีเหมือนกัน คือหลักทรัพยที่มีความเสียงสูงเท่านั้นจะให้ผลตอบแทนหลังปรับความเสี่ยงทีต่ำทีสุด ผลการศึกษาพบว่าหลักทรัพย์ที่จัดกลุ่มโดยค่าเบต้าของหลักทรัพย์ ค่าเบต้าของหมวดธุรกิจ และค่าความเสี่ยงรวม โดยกลุ่มที่มีความเสี่ยงทีสูงทีสุดของการจัดกลุ่มทั้งสามรูปแบบนั้นจะให้ผลตอบแทนโดยเฉลียหลังปรับความเสี่ยงที่วัดโดยค่าแอลฟ่าที่ต่ำ (risk-adjusted return) ทีสุด ซึงสอดคล้องกับการศึกษาของ Baker, Bradley, and Taliaferro (2014) แต่ทั้งนี้ผลการศึกษาไม่พบว่าหลักทรัพยที่มีความเสียงต่ำจะให้ผลตอบแทนหลังปรับความเสียงที่สูง เหมือนกับงานศึกษาข้างต้น