การศึกษาอัตราผลตอบแทนที่เกินปกติสะสมจากการประกาศควบรวมกิจการ (Cumulative Abnormal Return) ของบริษัทเป้าหมาย ผู้ซื้อ และของบริษัทเป้าหมายและผู้ซื้อรวมกัน

Abstract

งานวิจัยนี้ศึกษาเหตุการณ์ (Event Study) ในการควบรวมกิจการของบริษัทเป้าหมายในประเทศไทย โดยใช้ข้อมูลการควบรวมกิจการของบริษัทในประเทศไทยซึ่งดำเนินการซื้อกิจการเสร็จสิ้นแล้วตั้งแต่ปี พ.ศ. 2545 ถึง 2563 โดยคัดเลือกเฉพาะข้อมูลที่บริษัทเป้าหมายและผู้ซื้อเป็นบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ด้วยวิธีทดสอบทางสถิติ (T-test) โดยแบ่งช่วงเวลาการศึกษาเป็น 4 ช่วง คือ ณ วันที่ประกาศควบรวม (Day 0), ช่วง 1 วันก่อนประกาศถึง 1 วันหลังประกาศควบรวมกิจการ (3 Days Window), ช่วง 2 วันก่อนประกาศถึง 2 วันหลังประกาศควบรวมกิจการ (5 Days Window) และช่วง 5 วันก่อนประกาศถึง 5 วันหลังประกาศควบรวมกิจการ (11 Days Window) ผลการศึกษาพบว่า บริษัทเป้าหมายมีอัตราผลตอบแทนที่เกินปกติเฉลี่ยสะสม (Cumulative Average Abnormal Return; CAAR) ในเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญในทุกช่วงที่ทำการศึกษา ซึ่งแสดงถึงความเชื่อมั่นของผู้ลงทุนที่คาดหวังต่อการเกิด Synergy ของบริษัทเป้าหมายจากการถูกเข้าซื้อกิจการ ขณะที่พบว่า ผู้ซื้อมี CAAR ในเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญ ณ Day 0 และ 11 Days Window และของบริษัทเป้าหมาย และผู้ซื้อรวมกัน พบว่ามี CAAR ในเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญ ณ Day 0 และ 3 Days Window