การศึกษาผลกระทบของการขายชอร์ตต่อผลตอบแทนของหลักทรัพย์ ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ด้วยแบบจำลองกำหนดราคาหลักทรัพย์ห้าปัจจัย

Abstract

งานวิจัยนี้ศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างปริมาณการขายชอร์ตกับผลตอบแทนของหลักทรัพย์ จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย โดยหากสามารถทำธุรกรรมขายชอร์ตได้อย่างอิสระหรือไม่มี ข้อจำกัดในการขายชอร์ต หลักทรัพย์ที่ถูกขายชอร์ตมากจะสะท้อนผลตอบแทนของหลักทรัพย์ในอนาคต ที่ลดลง และมีค่าแอลฟ่าเป็นลบ โดยทำการทดสอบทางสถิติด้วยวิธีสมการถดถอยเชิงเส้นตรงในหลักทรัพย์ ที่อนุญาตให้ขายชอร์ตได้ในช่วงปี 2555 ถึง 2565 โดยหาค่าแอลฟ่าในกลุ่มหลักทรัพย์ต่างๆที่ถูกจัดกลุ่มด้วย อัตราส่วนปริมาณหลักทรัพย์ที่ขายชอร์ตต่อปริมาณการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยรายวันของแต่ละเดือน ผลการศึกษาผลตอบแทนในระยะเวลา 1 เดือนหลังจากการจัดกลุ่ม พบว่า กลุ่มหลักทรัพย์ที่ไม่มี การขายชอร์ต (NS) กลุ่มหลักทรัพย์ที่มีการขายชอร์ตในระดับต่ำ (L) และกลุ่มหลักทรัพย์ที่มีการขายชอร์ตในระดับสูง (H) ท้ังสามกลุ่มมีค่าแอลฟ่าเฉลี่ยสะสมเป็นลบอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ การจัดพอร์ตแบบถ่วง น้ำหนักเท่ากัน พบว่า ค่าแอลฟ่าของกลุ่ม L (-1.62% ต่อเดือน) ติดลบมากกว่ากลุ่ม H (-1.60% ต่อเดือน) และกลุ่ม NS (-1.51% ต่อเดือน) ส่วนการจัดพอร์ตแบบถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด พบว่า ค่าแอลฟ่าของกลุ่ม NS (-1.86% ต่อเดือน) ติดลบมากกว่ากลุ่ม H (-1.55% ต่อเดือน) และกลุ่ม L (-0.90% ต่อเดือน) ซึ่งการจัดพอร์ตทั้งสอง ให้ผลการศึกษาไม่สอดคล้องกัน กล่าวคือ ปริมาณการขายชอร์ตอาจไม่สามารถคาดการณ์ผลตอบแทนในอนาคตได้