Active share และความสม่ำเสมอของผลการดำเนินงานกองทุนรวมตราสารทุนในประเทศไทย =Active share and equity fund performance persistence.

Abstract

งานศึกษานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาตัววัดใหม่ของกองทุนที่มีการบริหารเชิงรุก (Active portfolio Management)โดยตัววัดที่ใช้ศึกษา Active share แสดงผลต่างระหว่างสัดส่วนการถือครองหลักทรัพย์ของกองทุนกับสัดส่วนการถือครองหลักทรัพย์ของดัชนีอ้างอิง (Benchmark) และตัววัดเดิม Tracking error ซึ่งมาตรวัดทั้งสองเน้นมิติของการวัดที่แตกต่างกัน Active share เป็นตัวแทนที่เหมาะสม สำหรับการวัดการคัดเลือก หลักทรัพย์ (Stock Selection) ของผู้จัดการกองทุนในขณะที่ Tracking error เป็นตัวแทนของความเสี่ยงของผลตอบแทนเมื่อนำมาใช้ร่วมกันทำให้เห็นภาพที่สมบูรณ์ของกองทุนที่มีการบริหารเชิงรุก Cremers and Petajisto (2009) ให้ข้อสรุปที่สำคัญว่า กองทุนที่มี Active share สูง ผู้บริหารกองทุนมีความสามารถในการบริหารกองทุนให้ได้ผลตอบแทนสูงเมื่อเทียบกับ ดัชนีอ้างอิง (Outperform) อย่างมีนัยสำคัญ ในทางตรงกันข้ามกองทุนที่มี Active share ต่ำผลการดำเนินงานจะต่ำกว่า ดัชนีอ้างอิง (Underperform) นอกจากนี้พบว่า Tracking error ไม่สามารถทำนายผลการดำเนินงานของ กองทุนได้ การศึกษาในงานวิจัยนี้ใช้ข้อมูลกองทุนรวมตราสารทุนที่ลงทุนในหลักทรัพย์ในประเทศไทย ช่วงระยะเวลาระหว่างปี พ.ศ. 2549 ถึง พ.ศ. 2558 เพื่อจัดกลุ่มกองทุน 3 กลุ่ม ศึกษาผลการดำเนินงาน และความสม่ำเสมอ ของผลตอบแทน ผลการศึกษาพบว่ากองทุนลักษณะแบบ Concentrated คือกองทุนที่มีลักษณะ Active share และ Tracking error สูง ผู้จัดการกองทุนจะเลือกหุ้นที่อยู่ในกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีความน่าสนใจ และต่างจากจากดัชนี เป็นหลักทรัพย์ที่มีการกระจายความเสี่ยงต่ำ จะมีผลการดำเนินงาน สูงกว่าดัชนีอ้างอิง และมีความไม่สม่ำเสมอของผลการดำเนินงานในระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ