การศึกษาผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศต่อผลตอบแทนของหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยช่วงเวลารายเดือน และการใช้สัญญาอนุพันธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยง =

Abstract

งานวิจัยนี้ศึกษาผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่มีต่อดัชนีตลาดหลักทรัพย์, ดัชนีรายกลุ่มอุตสาหกรรมและผลตอบแทนของหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย เป็นการศึกษาเพื่อทราบถึงทิศทางและขนาดของความเสี่ยง และความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนกับอัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์ว่าเป็นแบบสมมาตรหรือแบบอสมมาตร รวมทั้งศึกษาผลของการใช้อนุพันธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยง โดยใช้ข้อมูลแบบรายเดือน ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2551 ถึง 31 ธันวาคม 2558 ของ 69 บริษัทใน SET100 ยกเว้นกลุ่มธุรกิจการเงิน ผลการศึกษาในขั้นตอนที่ 1 ไม่พบว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนส่งผลกระทบต่อผลตอบแทน ของหลักทรัพย์อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติทั้งแบบจำลองสมมาตรและแบบจำลองอสมมาตร และไม่พบความแตกต่าง ของขนาดผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนที่มีต่อผลตอบแทนของหลักทรัพย์ทั้งในกรณีเงินบาท อ่อนค่าและเงินบาทแข็งค่า จึงสรุปผลว่าผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนที่มีต่อผลตอบแทนของหลักทรัพย์เป็นรูปแบบสมมาตร และการศึกษาขั้นตอนที่ 2 พบว่าบริษัทสามารถใช้ตราสารอนุพันธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยงเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนแข็งค่าอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติในแบบจำลองสมมาตรกรณีสัมประสิทธิ์การเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนมีค่าเป็นลบ นอกจากนี้บริษัทขนาดใหญ่ที่วัดจากสินทรัพย์รวมของบริษัทมีแนวโน้มที่ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนต่อผลตอบแทนของหลักทรัพย์น้อยกว่าบริษัทขนาดเล็ก ซึ่งสอดคล้องกับงานวิจัยของ He and Ng (1998) บริษัทขนาดใหญ่ หรือบริษัทที่มีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนต่ำมีแนวโน้มที่จะได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนน้อยกว่า