การวิเคราะห์ผลตอบแทนและความเสี่ยงของแบบจำลอง Black - Litterman ที่ใช้มุมมองผลตอบแทนโดยปรียบเทียบจากปัจจัยของ Carhart Four Factor Model =THE ANALYSIS OF RETURN AND RISK OF BLACK-LITTERMAN MODEL WITH RELATIVE VIEW FROM CARHART FOUR FACTOR MODEL.

Abstract

งานวิจัยนี้มุ่งเน้นศึกษาประสิทธิภาพของแบบจำลอง Black-Litterman โดยใช้วิธีการผสมมุมมองผลตอบแทนโดยเปรียบเทียบในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ผ่านปัจจัยของ Carhart Four Factor Model ได้แก่ ปัจจัยด้านขนาด (Size Factor) และปัจจัยด้านมูลค่า (Value Factor) โดยทำการศึกษาหลักทรัพย์กลุ่มดัชนี SET100 ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ระหว่างเดือนเมษายน พ.ศ. 2554 ถึง เดือนมีนาคม พ.ศ. 2562 ผลการศึกษาพบว่า ในช่วงเวลา 8 ปี ที่ทำการศึกษา กลุ่มหลักทรัพย์ที่ใช้มุมมองผ่านปัจจัยด้านขนาด (BLM-SMB) ให้ผลตอบแทนส่วนเกินเฉลี่ยสูงที่สุด รองลงมาได้แก่ กลุ่มหลักทรัพย์ที่ใช้มุมมองผ่านปัจจัยด้านมูลค่า (BLM-HML) เมื่อเปรียบเทียบกับกลุ่มหลักทรัพย์ตลาดทั้งหมด (SET TRI, SET50 TRI, SET100 TRI และ SETHD TRI) พบว่าทุกกลุ่มหลักทรัพย์ของแบบจำลอง Black-Litterman มีผลตอบแทนส่วนเกินเฉลี่ยสูงกว่ากลุ่มหลักทรัพย์ตลาดทั้งหมด เมื่อพิจารณาถึงผลตอบแทนหลังปรับความเสี่ยง พบว่ากลุ่มหลักทรัพย์ที่ใช้มุมมองผ่านปัจจัยด้านขนาดมีค่า Sharpe Ratio, Treynor Ratio และ Jensen’s Alpha สูงที่สุดเช่นเดียวกัน ผลการศึกษาดังกล่าวแสดงให้เห็นว่า การสร้างกลุ่มหลักทรัพย์ที่ใช้มุมมองผ่านปัจจัยด้านขนาดเป็นการเลือกหนึ่งที่สามารถตอบโจทย์นักลงทุนที่ต้องการผลตอบแทนที่สูงกว่าผลตอบแทนของกลุ่มหลักทรัพย์ตลาดได้