การทดสอบประสิทธิภาพของการลงทุนตามแบบจำลอง Black-Litterman ที่ใช้การผสมมุมมองผลตอบแทนโดยเปรียบเทียบในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย =A TEST OF THE EFFICIENCY OF BLACK-LITTERMAN MODEL BY USING RELATIVE VIEW IN THE STOCK EXCHANGE OF THAILAND.

Abstract

บทคัดย่อ งานวิจัยนี้มุ่งเน้นศึกษาประสิทธิภาพของแบบจำลอง Black-Litterman โดยใช้วิธีการผสมมุมมองผลตอบแทนโดยเปรียบเทียบผ่านปัจจัยของ Carhart Four Factor Model ได้แก่ ปัจจัยด้านขนาด ปัจจัยด้านมูลค่า และปัจจัยด้านโมเมนตัม โดยทำการศึกษาหลักทรัพย์กลุ่มดัชนี SET100 ในตลาดหลักทรัพย์ แห่งประเทศไทย ระหว่างเดือนเมษายน พ.ศ. 2554 ถึง เดือนมีนาคม พ.ศ. 2562 เป็นระยะเวลา 8 ปี จากการศึกษาพบว่า กลุ่มหลักทรัพย์ที่ใช้มุมมองผ่านปัจจัยด้านโมเมนตัม (BLM-WML) ให้ผลตอบแทนส่วนเกินเฉลี่ยสูงที่สุด รองลงมาคือ กลุ่มหลักทรัพย์ที่ใช้มุมมองผ่านปัจจัยด้านขนาด ปัจจัยด้านมูลค่า และปัจจัยด้านโมเมนตัม (BLM-ALL) เมื่อเปรียบเทียบกับกลุ่มหลักทรัพย์ตลาดทั้งหมด (SET TRI, SET50 TRI, SET100 TRI และ SETHD TRI) พบว่าทั้ง 2 กลุ่มหลักทรัพย์มีผลตอบแทนส่วนเกินเฉลี่ยสูงกว่ากลุ่มหลักทรัพย์ตลาดทั้งหมด เมื่อพิจารณาถึงผลตอบแทนหลังปรับความเสี่ยง พบว่า กลุ่มหลักทรัพย์ที่ใช้มุมมองผ่านปัจจัยด้านโมเมนตัมมีค่า Sharpe Ratio, Treynor Ratio และ Jensen’s Alpha สูงที่สุด และมีค่าสูงกว่ากลุ่มหลักทรัพย์ตลาดทั้งหมดเช่นเดียวกัน ผลการศึกษาดังกล่าวแสดงให้เห็นว่า กลุ่มหลักทรัพย์ที่ใช้มุมมองผ่านปัจจัยด้านโมเมนตัมเป็นกลุ่มหลักทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนต่อหนึ่งหน่วยความเสี่ยงรวมที่ดีที่สุด โดยวิธีดังกล่าวเป็นทางเลือกหนึ่งที่สามารถตอบโจทย์นักลงทุนที่ต้องการผลตอบแทนที่สูงกว่าผลตอบแทนของกลุ่มหลักทรัพย์ตลาดได้